实倍网华鑫证券：首次覆盖闰土股份给予买入评级

　　华鑫证券有限责任公司张伟保,覃前近期对闰土股份（002440）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：染料产销量增长，公司市占率稳固》，首次覆盖闰土股份给予买入评级。

　　闰土股份

　　事件

　　闰土股份发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入56.95亿元，同比+1.91%；实现归母净利润2.13亿元，同比+366.42%。其中2024Q4单季度实现营业收入16.23亿元，同比+17.98%、环比+17.36%，实现归母净利润0.63亿元，同比+210.97%、环比+34.91%。

　　投资要点

　　主要产品产销量提升实倍网，助力营收实现增长

　　2024年公司主要产品染料价格下降，但得益于主要产品销售规模的扩大和市场份额的增加，公司营业收入仍实现增长。分产品产销情况来看，2024年公司染料产量为19.37万吨，同比+4.61%，销量为19.01万吨，同比+8.61%；助剂产量为3.49万吨，同比+28.61%，销量为3.51万吨，同比+22.33%；其他化工原料产量为94.59万吨，同比+5.34%，销量为94.92万吨，同比+5.49%。

　　财务费用率上升，主因利息收入减少

　　期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-2.10/+0.33/+0.30pct，其中财务费用率上升主因利息收入减少。研发方面，公司将加强研发以延伸公司产业链、减轻环保压力、降低生产成本，提升效益和增强公司竞争力。

　　坚持技术创新，严控项目建设

　　公司染料年总产能近23.8万吨，其中分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，其他染料产能近2万吨，产品销售市占率持续稳居国内染料市场份额前二位。2024年，公司共获得授权专利28项，新申请专利19项。完成技改项目10个，研发新产品16只；完成新产品移交4只；完成中试产品31只；并对多个老产品进行全面品质提升。2024年，公司建设项目共38只(其中续建项目11只，新建项目27只)，经过季度审核，及时把控项目进展，力争项目建设细致到位。

　　盈利预测

　　公司新项目产能有望快速释放，业绩增长预期较强，预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.45、2.88、3.33亿元，当前股价对应PE分别为32.0、27.2、23.5倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

　　最新盈利预测明细如下：